Bài giảng Lập và phân tích dự án - Chương 7: Chi phí sử dụng vốn - Hàng Lê Cẩm Phương

Nội dung text: Bài giảng Lập và phân tích dự án - Chương 7: Chi phí sử dụng vốn - Hàng Lê Cẩm Phương

1. 1. Toång quan veà nguoàn voán Nguoàn voán bao goàm: – Voán vay – Voán coå phaàn (öu ñaõi, thöôøng) Æ chi phí söû duïng voán khaùc nhau 2. Chi phí söû duïng voán vay ™ Vay ngaén haïn kdt = kd*(1-T) Vôùi: kdt: giaù söû duïng voán vay sau thueá kd: Laõi suaát thöïc tröôùc thueá cuûa voán vay T: thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp Ví duï: Moät coâng ty vay voán ngaân haøng vôùi laõi suaát 10%. Tyû suaát thueá thu nhaäp aùp duïng cho coâng ty laø 25%. Vaäy chi phí voán vay sau thueá cuûa coâng ty A laø bao nhieâu? Æ kdt = 10%*(1 – 25%) = 7.5%
2. 2. Chi phí söû duïng voán vay Ví duï: Traùi phieáu coâng ty ABC coù meänh giaù 1,000$ ñöôïc baùn vôùi giaù 960$. Traùi phieáu coù laõi suaát 9%/ naêm, kyø haïn 20 naêm. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá neáu thueá suaát thueá lôïi töùc laø 25%? Æ 960 = 1,000*9%*(P/A,i%,20) + 1,000*(P/F,i%,20) Æ i = 9.4% Do ñoù, kdt= 9.4%*(1-25%) = 7.05% Ví duï: Traùi phieáu meänh giaù 1,000$ ñöôïc baùn vôùi giaù 1,153.73$. Traùi phieáu coù laõi suaát 12%/ naêm vaø traû laõi nöûa naêm. Thôøi gian ñaùo haïn laø 15 naêm. Thueá suaát thueá lôïi töùc cuûa coâng ty laø 25%. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá? 3. Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi Dp kp = Pm Vôùi: kp : chi phí voán (sau thueá) coå phaàn öu ñaõi Dp : Coå töùc coå phieáu öu ñaõi Pm : Giaù trò cuûa coå phieáu öu ñaõi sau khi ñaõ tröø chi phí phaùt haønh
3. 4. Chi phí voán coå phaàn thöôøng ™ Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Gordon - Shapiro DV0 EPS 0 − DV0 k s = + P0 BV0 ™ Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Solomon DV 0 EPS 0 − DV 0 k s = + P0 P0 5. Chi phí söû duïng voán trung bình coù troïng soá (WACC) WACC = kdt*wd + kp*wp + ks*ws Vôùi: wd: tyû troïng cuûa voán vay trong caáu truùc voán wp: tyû troïng cuûa coå phaàn öu ñaõi trong caáu truùc voán ws: tyû troïng cuûa coå phaàn thöôøng trong caáu truùc voán Löu yù: wd + wp + ws = 1 Tyû troïng voán coå phaàn thöôøng, ws ñöôïc nhaân vôùi hoaëc chi phí cuûa lôïi nhuaän giöõ laïi.
4. 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Thuû tuïc goàm caùc böôùc sau: − Tìm taát caû caùc toå hôïp döï aùn ñeå taïo thaønh nhöõng taäp döï aùn loaïi tröø nhau veà maët kinh teá (2m) − Saép xeáp vaø ñaùnh soá cho caùc taäp döï aùn theo thöù töï taêng daàn cuûa toång voán ñaàu tö ban ñaàu: Ij (j = 1,2, , 2m – 1) Æ chuoãi doøng tieàn teä CFjt cho töøng taäp j. − Tính PWj cho caùc taäp döï aùn: N j PW j = ∑ CF jt (P / F, i%, t) t =1 Trong ñoù: i = MARR Nj : Tuoåi thoï cuûa taäp döï aùn j Löïa choïn taäp coù giaù trò PW lôùn nhaát cho töøng möùc ngaân saùch B theo bieåu thöùc: Max {PW j} khi I k −1 ≤ B < I k j< k 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Ví duï: Xeùt caùc döï aùn ñoäc laäp A, B, C coù caùc ñaëc tröng cho ôû Baûng 7-8 vaø löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö coù lôïi nhaát neáu MARR = 15%. Ñaàu tö ban ñaàu Lôïi töùc roøng naêm Tuoåi thoï döï aùn Döï aùn (Trieäu Ñ) (Trieäu Ñ) (Naêm) A –12.000 +4.281 5 B –10.000 +4.184 5 C –17.000 +5.802 10
5. ∀ 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Phaïm vi ngaân saùch Löïa choïn theo Quyeát ñònh chaáp nhaän hay ñöôïc duøng ñeå ñaàu tö bieåu thöùc gaït boû taäp döï aùn (Trieäu Ñ) B < 10.000 – Gaït boû taát caû 10.000 ≤ B < 17.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 1 (B) (1, 2) 17.000 ≤ B < 27.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 3 (C) (1, 2, 3, 4) 27.000 ≤ B < 39.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 5 (B, C) (1, 2, , 6) 39.000 ≤ B Max { PWj } ; j Chaáp nhaän taäp 7 (A, B, C)